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韓国:Fitch Ratings 仁川空港周辺の外国人専用カジノIR 経済的に成立可。ただし、日本がリスク

2016-03-05

【海外ニュース】

3月4日、Fitch Ratingsが韓国における外国人専用カジノを含む統合型リゾート(IR)の投資回収性についてレポート。

Fitch Ratingsの仁川空港周辺の外国人専用カジノを含む統合型リゾート(IR)に対する見解は、1)施設数が管理され、かつ、日本のIRが実現がしない前提においては、経済的に成立可能、2)ただし、外国人専用カジノゆえに、高い投資回収性は困難、である。

仁川空港周辺の外国人専用カジノを含む統合型リゾート(IR)のポジティブ面は、
・世界的に最もトラフィックが大きい空港の一つ
・カジノ部門の低い税率
・ソウル広域圏の住民は2,500万人であり、その消費力は、ノンゲーミング部門をサポート

一方、ネガティブ面は、
・現在の外国人専用カジノの現状の不調
-2015年の外国人専用カジノ市場は約1,200億円、YoY10%減。中国における腐敗対策、経済のスローダウン
・仁川空港周辺に3つの大型のカジノを含む統合型リゾート(IR)が競争
・一段と強まるアジアパシフィックの競争
-マカオ、シンガポール、フィリピン、オーストラリア、そして、ロシア・ウラジオストクなどがカジノを含む統合型リゾート(IR)を拡大中。日本におけるIR推進法の動向も注視する必要
・中期的にも内国人が入場可能なカジノが拡大する可能性(外国人専用カジノが内国人に開放される可能性)は乏しい

2月26日、韓国・文化体育観光部(Ministry of Culture, Sports and Tourism)は、外国人専用カジノを含む統合型リゾート(IR)の追加の選定結果を発表。

米国Mohegan Tribal Gaming Authority (MTGA、コネチカット州Mohegan Sunなどを展開)、韓国の化学メーカーKCC Corpのコンソーシアム(Mohegan-KCCコンソーシアム)が選定された。

Mohegan-KCCコンソーシアムは、仁川空港周辺の永宗島において、最終投資額50億ドル(約5,750億円)、第一期投資額16億ドル(約1,840億円)のプロジェクトを提案。
Mohegan-KCCコンソーシアムのプロジェクトは、外国人専用カジノに加え、ラグジャリーホテル、ショッピングモール、K-popエンタテインメント、テーマパーク、コンベンションセンターを含む。
2020年までには第一期を開業する計画。

MTGAは、当面、1億ドルのエクイティを投入するが、その原資は2015年11月に負債で調達済み。MTGAは、2018年に11億ドルの負債の大型返済がある。Fitchは、韓国の外国人専用カジノを含む統合型リゾート(IR)は、MTGAのクレジットに中立と判断。

なお、韓国政府が求めたIR事業者選定における要件は、1)最低投資額1兆ウォン(約900億円)。土地購入費を除く、2)最低$500mn(575億円)の外国投資家、3)一定以上の初期一括投資、4)グローバル格付け機関の格付け、5)設備要件=カジノフロアの面積比は5%未満、五つ星ホテル1,000室、MICE、エンタテインメント、リテイルを備える、など。
選定された事業者は、4年以内に開発することが求められた。

カジノIRジャパン-韓国の外国人専用カジノを含む統合型リゾート(IR)の展望:

韓国では現在17ヵ所のカジノがあり、うち外国人専用が16ヵ所、内国人入場可能なカンウォンランドがある。

現在3つの大型の外国人専用カジノを含む統合型リゾート(IR)の建設が進行中。
仁川空港周辺にはParadise&セガサミー、Locz Korea(Caesars&Lippo)の2つがあり、投資額はそれぞれ1,400億円、2,000億円級。
済州島ではGenting Singapore&Landing International(Resorts World Jeju)があり、投資額は18億ドル(約2,200億円)である。
初期開業は2017年から2018年となる予定。

今回、Mohegan-KCCコンソーシアムのプロジェクトが加わり、仁川空港周辺には3つの外国人専用カジノを含む統合型リゾート(IR)計画が進行。それらが、クラスター効果(集積効果)を生み出すと期待される。

一方、外国人専用を含む統合型リゾート(IR)の投資回収の先行きは不透明感が強まっている。背景は、
1)外国人専用カジノ市場の成長性への不安。とくに、中国の政策リスク。中国顧客の足元の不調と先行き不透明感
2)外国人専用カジノを含むIRの競争激化。政府の増設方針
3)政府が求める投資要件(投資額)のバーの高さ

実際、2015年12月、Locz Korea(Caesars&Lippo)は投資回収の懸念を反映し、プロジェクトの先行きが不透明と発表。プロジェクトは開始しておらず、タイムラインも不透明。

言うまでもなく、韓国のIRと将来実現するであろう日本のIRでは、経営環境は全く異なる。韓国のIRの収益エンジンは、外国人専用カジノであり、中国顧客依存型である。

Fitch Ratingsリリース:
Fitch: Inability to Serve Locals Constrains S. Korea Casino Projects

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