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Las Vegas Sands Fitch Ratings格付け 投資適格・安定 マカオ業績は2017年から回復予想

2016-06-22

【海外ニュース】

6月17日、国際格付機関Fitch Ratingsが、Las Vegas Sandsの展望と格付けをアップデイト。

格付けは、投資適格(BBB-)、展望は安定。以下は、Fitch Ratingsの見解、予想を総括。

主な格付けのドライバー
・バランスシートは強固。今後の財務展望は安定
・財務方針は、レバレッジ(総資産/自己資本)3倍以内。その方針に沿った運用
・2022年に満期を迎えるマカオのコンセッションの更新の有無が大きなポイント

リスク要因
・マカオ市場が想定よりも厳しい可能性(Fitch Ratingsはおおむねマカオ売上高をフラットと想定)
・CEO、議長のSheldon Adelson氏にオーナーシップが集中(議決権の54%を所有)
・訴訟関連:
-元Sands China COO Steven Jacobs氏の訴訟について和解成立。訴訟リスクが軽減
-ただし、米国司法省(Department of Justice、DOJ)の調査は継続中

開発パイプライン
・主な開発計画は、マカオ・コタイ地区のSt. Regis(Sands Cotai Central)の完成、Parisian Macau(2016年9月完成予定)で収束
・Parisian Macauの残りのコスト(12億ドル)は、マカオのキャッシュフローと米国の借入枠で十分に対応可能
・2017年には大型設備投資が一巡
・新規開発を狙う、日本、韓国はまだ不透明
・韓国は内国人入場可能なカジノを追加容認する可能性は低い(Las Vegas Sandsが開発の条件とする)

Las Vegas Sands連結業績の展望
・売上高は、2016年度はYoY5%減、2017年はYoY5%増、その後の年平均成長率は5%弱
・プロパティEBITDAマージンは、中期的に34-35%で安定
・業績に占めるマカオ事業のウエイトが大きい

マカオ市場、Sands Chinaの業績の展望
・マカオ市場
-2016年はYoY5%減と予想(市場コンセンサスは1ケタ後半から10%ほどのマイナス)
-2017年以降は年率1ケタ中盤の成長を予想。中国の中産階級の拡大、コタイ施設や交通インフラの拡充がけん引
・Sands Chinaの業績
-2016年度の売上高、EBITDAはそれぞれYoY7%減、10%減と予想
-2017年度の業績は、2015年レベルを回復。Parisian Macauの立ち上がり、市場回復

シンガポールMarina Bay Sandsの業績の展望
・業績展望は安定的。外国人訪問者数が回復傾向
・最近では、為替、ホールド率の悪化の影響を受けたが、それらは一時的

米国ラスベガス事業の業績の展望
・REVPARは、強基調。コンベンションビジネスの成長、空港キャパシティの拡充、新規ホテル供給の減少などが貢献

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米国:Las Vegas Sands ラスベガス 世界最大級の音楽エンタテインメント専用劇場の整備に協力
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Las Vegas Sands:NFLチームOakland Raidersのラスベガスへの誘致に対する協力を検討
米国:ジョージア州 Las Vegas Sands 20億ドル計画打ち上げ。実現すれば、南西部最大の案件に
米国:Las Vegas Sands フロリダ州進出を断念、隣のジョージア州にターゲット変更
・Las Vegas Sands業績
Las Vegas Sands 2016年度1Q業績 ホールド標準化EBITDAは久々に前年超え マカオ安定化寄与
Las Vegas Sands 2015年度4Q業績:当期利益YoY35%減。マカオは2Qをボトムに緩やかな回復傾向
・Las Vegas Sands係争
Las Vegas Sands 元Sands China COO Steven Jacobs氏の訴訟について和解成立 まず一つ解決
Las Vegas Sands SECの5年に及ぶ海外汚職防止法に関わる調査が終了 900万ドル罰金
マカオ:Las Vegas Sands 旧パートナーAsian Americanからの訴訟 数十億ドルの賠償リスク
Las Vegas Sands:Richard Suen氏との裁判 ネバダ最高裁 Suen氏の主張支持、賠償額の再審を
米国:Las Vegas Sands シェルドン・アデルソン氏 Steven Jacobs氏による裁判 近く事前質疑へ
米国:Las Vegas Sands Steven Jacobs氏が訴訟を進める構え 不適切行為の隠ぺいを主張
米国:Sheldon Adelson氏 Las Vegas Review-Journal買収 過去から現在までを詳述
 

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Fitch Affirms Las Vegas Sands’ IDR at ‘BBB-‘; Outlook Stable
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