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Genting Berhad, Genting Singapore Fitch Ratings 投資適格 事業・財務見通しは安定

2016-07-05

【海外ニュース】

7月1日、国際格付機関Fitch Ratingsが、Genting Berhad, Genting Singaporeの展望と格付けをアップデイト。

Genting Berhadは、マレーシアのコングロマリットであり、Leisure&Hospitalityを主力とする。Genting BerhadのLeisure&Hospitalityセグメントの主力子会社は、Genting Malaysia(49.3%所有。マレーシア、米国、英国、バハマ)、Genting Singapore(52.9%所有。シンガポール)である。

Fitch Ratingsは、Genting BerhadおよびGenting Singaporeの格付けを「A-」、業績財務見通しを「安定的」とした。

格付けのドライバー:業績
・Genting BerhadのEBITDAは、2015年以降、縮小したが、依然として高水準であり、財務体質は強固
 - EBITDAマージンは、2016年1Qは23.5%(前年同期は40.9%)
 - プレミアムプレイヤービジネスの不振の一方、マスは堅調
 - マレーシアでは2015年4月より、商品サービス税(6%)が導入
・Genting Berhad:2016年度、2017年度には連結売上高は年率10%強の成長へ
・Genting Berhad:2016年度、2017年度にはEBITDARマージンは30%超を確保へ

格付けのドライバー:財務
・Genting Berhad:大規模な開発投資パイプライン
 - 2016年から2018年の年間設備投資額は70-80億マレーシアリンギット(約1,800-2,000億円)と高水準
 - このうち、40%はGenting Malaysiaであり、大半はマレーシアのResorts World Genting向け
 - このうち、8%はGenting Singapore
 - 新規大型開発計画はResorts World Las Vegas
・Genting Berhad:保守的な財務政策
 - ネットキャッシュ(手元流動性>有利子負債)を継続
 - 大規模な設備投資の結果、有利子負債が増加する方向だが、ネット負債はキャッシュフロー(EBITDARから少数株主損益を控除)の1倍未満
 - ノンコアアセットの売却。2015年には売却額は27億マレーシアリンギット(約700億円、主にGenting Hong Kong株式の売却)

格付けのドライバー:事業環境
・マレーシア、シンガポールのゲーミング市場におけるポジションは強固
 - マレーシアでは市場独占、シンガポールでは二社寡占(Genting Singaporeの市場シェア40%)
 - それぞれ市場は厳しく管理されており、参入障壁は極めて高い
・Genting Singapore:シンガポールにおけるMarina Bay Sandsとの競合は激化
 - 市場シェア(GGR)は、Genting Singapore(Resorts World Sentosa)が40%、Marina Bay Sandsが60%
 - Marina Bay Sandsのシェアは、2012年の50%から2015年には60%に上昇
 - Marina Bay Sandsの強みは、ロケーション(都市中心部)、MICEターゲット
・Genting Singapore:シンガポール政府が新たなライセンス、新規参入を認めるリスクは低い
 - Genting Singapore、Marina Bay Sandsのライセンス期間は30年、最初の10年間は二社による排他的独占営業権
 - 排他的独占営業権は2017年3月には失効する。現時点では政府が新規参入を認める可能性は低そう

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・Genting Singapore
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シンガポール:Genting Singapore 2016年度1Q 減収減益。ただし、インバウンド復調が好材料
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タイ:Genting Singapore タイに新会社設立 IR視野の可能性 残された大型市場の一つ
韓国:済州島 中国資本の意欲低下 Resorts World Jeju(2,200億円計画)の収益リスク高まる
シンガポール:Genting Singapore 業績見通し。縮小は循環的でなく構造的。海外の期待は日本
 

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Fitch Affirms Genting Berhad and Genting Singapore at ‘A-‘/Stable
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