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米国:Caesars Entertainment Corp 子会社CEOC再生完了。経営陣刷新 アジア、日本への参入悲願

2017-10-10

【国内ニュース】

10月6日、米国のCaesars Entertainment Corp(CEC)は、2015年1月に破産再生手続き(Chapter11)に入った営業子会社Caesars Entertainment Operating Company(CEOC)の再生完了、兄弟会社であるCaesars Acquisition Company(CAC)の合併、そして、経営陣刷新を発表。

新たに任命されたCEOは、James Hunt氏(職歴は、Walt Disneyで10年間、Ernst&Youngで15年間)。

会社側のコメントは以下の通り。
・新生CECは、2015年以降、財務が大きく改善。主に、CEOC再生、REIT構造への移行が貢献
・2015年以降、EBITDA改善は7億ドル、調整後EBITDAマージン改善は770bp、債務縮減は160億ドル
・今後、多様な成長機会を追及へ
-ラスベガスのプレゼンスの強化
-グローバル展開の拡大
-ロイヤリティプログラムなどオペレーション改善

なお、CECの2017年度1-6月業績(CEOC、CAC連結前)は、ほぼ収支均衡(営業利益$315mnに対して、利払い費用は$289mn)、また債務負担も重い(ネット有利子負債$5,277mn)。
依然として、収益力、財務体質は、楽観できない状況。

Caesars Entertainment Corp アジア、日本への参入は悲願

Caesars Entertainment Corp(CEC)の事業は、これまでほぼ米国のみ。
現在、CEC連結は米国内に12施設、CEOCは主として米国に20施設ほどを所有(カジノを含む施設)。

米国は、カジノIR産業の競争が激しく(全米で1000施設)、投資リターン(ROIC)が低い。
CECは、2015年、過剰な投資の結果、営業子会社CEOCの破産申請(Chapter11)に追い込まれた。

一方、アジアは、各国とも政府がカジノIR施設を少数に管理し、権益性が高く、投資リターン(ROIC)が高い。
CECにとっては、アジア、とりわけ権益性が高い日本への参入は悲願。

CECのアジア参入の試みは長い。
2007年には、マカオへの参入機会を期待し、ゴルフコースを買収(買収額5.77億ドル)。しかし、カジノ参入は叶わず、2014年にゴルフ場を売却(売却額4.4億ドル)。

現在、韓国・仁川空港周辺のIR開発計画を推進中。出資比率は、CECが50%、中国Guangzhou R&F Propertiesが50%。投資総額は、20億ドル(フェーズⅠは7.5億ドル)。
外国人専用カジノ、仁川空港周辺の競争激化を考慮すると、収益展望は厳しいと言わざるを得ない。

Caesars Entertainment Operating Companyの経営再編計画(Chapter11)

2017年1月17日、Caesars Entertainment Corp(CEC)、Caesars Entertainment Operatng Company(CEOC。CECの子会社。2015年1月にChapter11申請)、およびCEOCの債権者は、米国破産裁判所より再建計画の承認を得た。
2017年には、裁判所の監督のもと、CEOC再建計画が進展する。2017年3Q後半には、CEOCは、破産状態から回復する見通し。

2015年1月、Caesars Entertainment Corp(CEC)の営業子会社Caesars Entertainment Operating Company(CEOC)は、破産再生申請(Chapter11)した。申請時には、180億ドルの負債を抱えていた。
その時点から、CECはCEOCを非連結化(現在も株式のマジョリティを所有)。

CEOC再建計画は、Caesars Entertainment Corp(CEC)が中心となり策定。
ポイントは、
1)CEOC債権者は、債務180億ドルのうち、100億ドル相当を減免
2)CEOCはプロパティを新設REITに移転。CEOC債権者が、新設REITを所有
3)CECは、Caesars Acquisition Companyと合併予定
4)CECは、CEOC株式のマジョリティを維持
5)CEOC債権者は、新生CECの主要株主となる

新生CECの主要株主は、CEOC債権者(70%所有)、Apollo Global ManagementとTPG Capital(16%所有)。

CEOC再建計画前には、Apollo Global Management, TPG Capitalは、CECの約60%、Caesars Acquisition Companyの約65%を所有(持ち株会社Hamlet Holdingsを経由)。

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