Melco Resorts　18年度3Q業績　経常損益ほぼ収支均衡に低下　旗艦CODでVIP不振

2018-11-09

【海外ニュース】

11月8日、Melco Resorts & Entertainment（MLCO、米国NASDAQ上場）が2018年度3Q実績を発表。

営業利益は、3Q（7-9月）は$84mn、YoY57％減、3Q累計（1-9月）は$423mn、YoY12％減。
3Q（7-9月）の経常損益は$14mn（営業利益$84mn、利払費用$69mn）。

3Qは、旗艦であるマカオ・コタイ地区City of Dreamsが大幅減益。同施設の営業利益は$76mn、YoY62％減。ゲーミング部門、とくにVIPが低調。
City of Dreamsの3Qのテーブル一台・一日当たりWinは、$15,678、YoY10％減。

ローレンス・ホーＣＥＯの日本に関するコメント（2Q時とほぼ同じ）：
「日本は、引き続き、我々のコアフォーカス。日本の観光は成長余地が大きい。我々は、日本において、次世代型ＩＲ開発の機会を得て、観光産業拡大に寄与できることを期待する。我々の強みは、アジア・プレミアム顧客層、ワールドクラスのエンタテインメント、ソーシャルセーフガード、法令順守、そして、日本、コミュニティのローカルパートナーとなる決意、など。我々は、日本におけるＩＲ開発機会の獲得レースにおいて、良いポジションに位置すると信じる。」

2018年度3Q業績（7-9月）　$=米国ドル：
・売上高$1,220mn、YoY11％減、調整後EBITDAは$267mn、YoY27％減、営業利益$84mn、YoY57％減、株主帰属当期利益$10mn、YoY92％減
・2018年より売上高の認識基準を変更。前年基準の3Q売上高は、$1,312mn、YoY5％減
・プロパティ別の営業利益
　Altira Macau＝$6mnの赤字（前年同期は$10mnの赤字）
　Mocha＝$2mn、YoY49％減
　City of Dreams＝$76mn、YoY62％減
　Studio City＝$43mn、YoY6％減（Melco株式所有率は、60％）
　City of Dreams Manila＝$25mn、YoY11％増

2018年度3Q累計業績（1-9月）　$=米国ドル：
・売上高$3,762mn、YoY5％減、調整後EBITDAは$969mn、YoY1％減、営業利益$423mn、YoY12％減、株主帰属当期利益$224mn、YoY16％減
・プロパティ別の営業利益
　Altira Macau＝$20mn（前年同期は$13mnの赤字）
　Mocha＝$11mn、YoY17％減
　City of Dreams＝$334mn、YoY32％減
　Studio City＝$133mn、YoY36％増（Melco株式所有率は、60％）
　City of Dreams Manila＝$97mn、YoY34％増

政府　ゲーミング・コンセッション満期後方針で法改正の提案精査中。”新たな入札”不可避

図表の通り、マカオでは、６社（中国系３社、米国系３社）がゲーミング・コンセッション（サブ・コンセッションを含む）を所有しており、それぞれ、2020～2022年に満期を迎える。
マカオでは、コンセッション保有者のみが、カジノ運営を許可される。コンセッションは、大きな権益であり、６社の企業価値を支える原動力である。

現行コンセッション満期後の焦点は、現有６社の事業継続（現行コンセッション継続）の可否、新規参入（新規コンセッション発給）の有無、など。
６社は、ゲーミング・コンセッションを喪失した場合、実質上、ほとんどの事業を失うことになる。

現在、マカオ政府は、満期後の対応の検討を進めており、2018年後半に、満期後の方針の詳細をアップデイトする方針。
マカオ政府は、アカデミックに対して、ゲーミング・セクター長期ビジョン（2020-2030年）に関する二つのスタディを発注済みで、それらは2018年3Qに完成予定。そのスタディは、適正なゲーミング・ライセンス数に関する考察を含む。

ゲーミング・コンセッションに関して、現行ゲーミング関連法、契約（政府－事業者）が規定するポイントは以下の通り。
・現行ゲーミング・コンセッション満期後、新規のコンセッションは、入札プロセス（Bidding, Public Tender）を通じて、付与されなければならない
（現行コンセッションについて、満期後に”更新”の概念はない）
・現行ゲーミング・コンセッションは、最大5年間の延長が可能
・政府は、2017年より、現行ゲーミング・コンセッションを早期償還できる権利を持つ
（政府は早期償還権を行使する場合、1年以上前にノーティスする必要がある）。
・現行ゲーミング・コンセッション保有者は、それを喪失した場合、カジノ施設（関連施設）を、対価なしに、マカオ政府に移管する義務

2017年央、政府高官は、初めて、”新たな入札（New Tender）”という表現を用いた。その発言は、現コンセッション保有６事業者に激震を与えた。
それまで、政府関係者は、”更新（Renewal）”と表現し、６事業者はそこに満期後も現状維持のニュアンスを感じ取っていた。
政府が”新たな入札”と表現したことで、事業者再募集・選定、入れ替えのニュアンスを読み取ったわけだ。

図表：マカオ　カジノ運営６事業者のコンセッション満期日

コンセッション満期日	事業者	証券取引所	カジノ施設数	獲得順
2020年3月31日	SJM Holdings	香港証券取引所	２２	１
2020年3月31日	MGM China	香港証券取引所	２	５（サブ）
2022年6月26日	Wynn Macau	香港証券取引所	２	２
2022年6月26日	Galaxy Entertainment	香港証券取引所	６	３
2022年6月26日	Sands China	香港証券取引所	５	４（サブ）
2022年6月26日	Melco Resorts & Entertainment	NASDAQ	４	６（サブ）