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Galaxy Entertainment 18年度最終利益1,891億円~営業権満期,対策強化。海外,日本集中

2019-03-01

【海外ニュース】

2月28日、Galaxy Entertainment Group(GEG)は、2018年度通期および4Q業績を発表。

2018年度通期の株主帰属当期利益は、HK$13,507mn,YoY29%増(1,891億円)。
マカオ市場の好調を反映。ただし、4Qには伸び率はやや落ち着いた。

マカオの現行ゲーミング・コンセッション(地元系3社、米国系3社)は、2020年、2022年に満期を迎える。政府は、満期後に新規入札する方針だが、そのプロセスの詳細は未定。
Galaxy Entertainmentは、地元系として、政府方針への貢献をアピール。今回、Galaxy MacauとStarWorld Macauのアップグレード投資(15億香港ドル=210億円)を発表。また、Galaxy Macau第3&4期の計画策定も継続中。

海外については、日本に集中する展開。その参入営業において、Monte-Carlo SBMとの戦略的パートナーシップをアピール(2015年7月、約5%の株式取得。購入額は約50億円)。

2018年度4Q(10-12月)業績:
・売上高HK$14,158mn,YoY2%増, 調整後EBITDAはHK$4,333mn,YoY4%増
・円換算:売上高1,982億円, 調整後EBITDAは607億円

2018年度通期(1-12月)業績:
・売上高HK$55,211mn,YoY14%増, 調整後EBITDAはHK$16,857mn,YoY19%増, 株主帰属当期利益HK$13,507mn,YoY29%増
・円換算:売上高7,730億円, 調整後EBITDAは2,360億円, 株主帰属当期利益1,891億円
<プロパティ別>
– Galaxy Macau:売上高HK$39,491mn,YoY14%増, 調整後EBITDAはHK$12,871mn,YoY16%増
– StarWorld:売上高HK$12,159mn,YoY18%増, 調整後EBITDAはHK$3,810mn,YoY28%増
– Broadway Macau:売上高HK$562mn,YoY9%増, 調整後EBITDAはHK$32mn,YoY2.2倍
– City Clubs:売上高HK$111mn,YoY4%増, 調整後EBITDAはHK$111mn,YoY4%増
– Construction Materials:売上高HK$2,888mn,YoY6%減, 調整後EBITDAはHK$940mn,YoY26%増

開発アップデート:
・Galaxy MacauとStarWorld Macauのアップグレードに15億香港ドル(210億円)を投資
・コタイ地区(Galaxy Macau)第3期&4期
– 近い将来、公式に開発計画を公表へ
– 開発費430億香港ドル以上(約6,020億円以上)
– 延べ床面積100万㎡レベル想定, ホテル約4,500室, MICE3,700㎡, アリーナ16,000席, 飲食, カジノなど
– ノンゲーミング, ファミリー, MICEを強調。ただし、ゲーミング含む
・横琴(Hengqin)地区
– 2.7平方キロメートルの土地に低密度のリゾート開発を計画。マカオを補完
– コンセプトプランを策定中
・海外展開
– 日本のみに集中。Monte-Carlo SBMと戦略パートナーシップも日本に活用
(2015年7月、GEGは、Monte-Carlo SBM株式5%を取得。対価はEUR40mn=約50億円)

政府コンセッション満期後方針「依然調査中」~関係者は政府の一挙手一投足注視

図表の通り、マカオでは、6社(中国系3社、米国系3社)がゲーミング・コンセッション(サブ・コンセッションを含む)を所有しており、それぞれ、2020~2022年に満期を迎える。

マカオでは、コンセッション保有者(または、コンセッション保有者とサービスアグリーメントを締結した事業者)のみが、カジノ運営を許可される。コンセッションは、大きな権益であり、6社の企業価値を支える原動力である。

マカオ政府は「ゲーミング・コンセッション満期後、新規コンセッションは、入札プロセスを通じて、付与されなければならない」のスタンス(更新の概念はない)。
現在のところ、マカオ政府は、満期後の対応について詳細を明らかにしていない。

2019年1月16日、マカオ経済財政庁Lionel Leong長官は、記者会見にて、ゲーミング・コンセッション満期後(2020-2022年)の方針について、「依然として分析中」「民間からのさまざまな意見を聴取中」と回答。

マカオ政府は、アカデミック(University Of Macau, Macau university of Sciense and Technology)に対し、二つのスタディ(ゲーミング・セクター長期ビジョン 2020-2030年)を発注済み。
それらスタディは、当初2018年3Qに完成予定であったが、2019年1月現在、いまだ完成に至っていない状況。

2018年11月15日、崔世安(Fernando Chui Sai On)・マカオ特別行政区行政長官が、2019年の政策発表演説を実施。ゲーミング・コンセッション満期に伴うプロセスについて、明確な方針は示されなかった。
演説および関連カンファレンスを通じて、崔世安氏が残した関連コメントは、
「2020年、2022年のゲーミング・コンセッション満期を考慮し、行政は検討を進め、コミュニティの意見を集約中」
「2022年の満期前に、行政は、”入札プロセス(Tender process)”を実施する」
「2020年に満期となるゲーミング・コンセッション(SJM Holdings, MGM China)について、行政は対応を検討中」
「行政は、本件について、オープン、透明に民間への情報提供を行う方針」

上記の崔世安氏の発言から読み取れる先行きに関する情報は、”2022年前に新たな入札を実施”であろう。すなわち、現行コンセッションの”自動更新はない”、”最大5年間の延長オプション行使なし”である。

ゲーミング・コンセッションに関して、現行法、契約(政府-事業者)が規定するポイントは以下の通り。
・現行コンセッション満期後、新規コンセッションは、入札プロセス(Bidding, Public Tender)を通じて付与
(現行コンセッションついて、満期後に”更新”の概念ではない)
・現行ゲーミング・コンセッションは、最大5年間の延長が可能
・政府は、2017年より、現行ゲーミング・コンセッションを早期償還できる権利を持つ
(政府は早期償還権を行使する場合、1年以上前にノーティスする必要がある)。
・現行ゲーミング・コンセッション保有者は、それを喪失した場合、カジノ施設を、対価なしに、マカオ政府に移管する義務
・新しい入札を実施するためには、ゲーミング関連法の改正が必要

2017年央、政府高官は、初めて、”新たな入札(New Tender)”という表現を用いた。その発言は、現コンセッション保有6事業者に激震を与えた。
それまで、政府関係者は、”更新(Renewal)”と表現し、6事業者はそこに満期後も現状維持のニュアンスを感じ取っていた。
政府が”新たな入札”と表現したことで、事業者再募集・選定、入れ替えのニュアンスを読み取ったわけだ。

図表:マカオ カジノ運営6事業者のコンセッション満期日

コンセッション満期日 事業者 証券取引所 カジノ施設数 獲得順
2020年3月31日 SJM Holdings 香港証券取引所 22
2020年3月31日 MGM China 香港証券取引所 5(サブ)
2022年6月26日 Wynn Macau 香港証券取引所
2022年6月26日 Galaxy Entertainment 香港証券取引所
2022年6月26日 Sands China 香港証券取引所 4(サブ)
2022年6月26日 Melco Resorts & Entertainment NASDAQ 6(サブ)

注1:カジノ施設数は2018年6月末時点
注2:(サブ)はサブコンセッション。Sands ChinaはGalaxy Entertainmentより、MGM ChinaはSJM Holdingsより、Melco Resorts & EntertainmentはWynn Macauより取得
 
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