Melco Resorts 19年度3Q　経常益1億ドル,YoY6倍。CODの勝率回復～横浜ファースト強調

2019-10-31

【海外ニュース】

10月30日、Melco Resorts & Entertainment（MLCO, 米国NASDAQ上場）が2019年度3Q実績を発表。

経常利益（営業利益 less ネット利払費）は、3Q（7-9月）$99mn,YoY6.0倍,3Q累計（1-9月）$356mn,YoY59％増。

収益柱であるマカオCity of Dreamsの利益が回復。2019年に入り、マカオ市場全体は前年比フラットであり、City of Dreamsの回復の背景は、2018年6月に開業したMorpheusの先行投資負担の一巡、VIPおよびMassのウィン（ホールド）レートの正常化など。

3Qより、欧州サイプラス島の施設運営会社ICR Cyprus Holdingsが連結対象化（前年を訴求修正）。7月31日に、親会社であるMelco International Developmentが所有していた、ICR Cyprus Holdingの株式75％を取得した。

ローレンス・ホーＣＥＯの日本に関するコメント：
「9月に横浜ファーストポリシーを決定」
「横浜市では、2019年中に各レベルとイベントなどで関係を強化。横浜オフィスも開業へ」
「7月に、横浜Fマリノス、マンチェスターシティ（サッカーチーム）とパートナーシップを締結」

2019年度3Q業績（7-9月） $=米国ドル：
・売上高$1,439mn,YoY16％増, 調整後EBITDAは$386mn,YoY42％増, 営業利益$175mn,YoY2.0倍, 株主帰属当期利益$83mn,YoY7.4倍
・プロパティ別営業利益
　Altira Macau＝$8mn（前年同期$6mnの赤字）
　Mocha＝$5mn,YoY87％増
　City of Dreams＝$168mn,YoY2.2倍
　Studio City＝$60mn,YoY40％増（Melco Resortsの株式所有率=54％）
　City of Dreams Manila＝$20mn,YoY20％減
　Cyprus Operations＝$5mn,YoY2.4倍（Melco Resortsの株式所有率=75％）

2019年度3Q累計業績（1-9月） $=米国ドル：
・売上高$4,286mn,YoY13％増, 調整後EBITDAは$1,191mn,YoY22％増, 営業利益$574mn,YoY40％増, 株主帰属当期利益$305mn,YoY43％増
・プロパティ別営業利益
　Altira Macau＝$20mn（前年同期$20mnの赤字）
　Mocha＝$12mn,YoY12％増
　City of Dreams＝$510mn,YoY52％増
　Studio City＝$148mn,YoY12％増（Melco Resortsの株式所有率=54％）
　City of Dreams Manila＝$82mn,YoY15％減
　Cyprus Operations＝$11mn（前年同期$13mnの赤字）（Melco Resortsの株式所有率=75％）

Melco Resorts & Entertainment 親会社よりキプロスCoD Mediterranean開発社株を取得

6月24日、Melco Resorts & Entertainmentは、Melco International Developmentとの間で、Melco International Development が所有するICR Cyprus Holdings全株の取得について合意したと発表。

Melco International Developmentは、Melco Resorts & Entertainmentの親会社（Melco International Developmentの所有比率55％）であり、ローレンス・ホー氏を筆頭株主（ローレンス・ホー氏の所有比率55％）とする。

ICR Cyprus Holdingsは、キプロス共和国において、City of Dreams Mediterraneanを開発する現地法人（コンソーシアム）。株主構成は、Melco International Developmentが75％、残りは地元企業Cyprus Phassouri（Zakaki）など。
Cyprus Phassouri（Zakaki）は、キプロス共和国のCNSグループ傘下。CNSグループは、不動産、通信、酪農、農業、鉱業など多角的に展開。

取得は、株式交換、すなわちMelco Resorts & Entertainmentが自社株式をMelco International Developmentに付与、であり、バリュエーションは3.75億米ドル（約410億円）。

シティ・オブ・ドリームスメディテレーニアン（City of Dreams Mediterranean）概要

開発主体：ICR Cyprus Holdings（コンソーシアム：Melco Resorts & Entertainment（75％, 譲渡完了後）, 地元資本Cyprus Phassouri Zakakiなど（25％）
投資規模：全体計画は5億ユーロ（約650億円）
ライセンス：期間30年（最初の15年は独占）

＜メインＩＲ施設＞
場所：リマソール
施設：ホテル500室（five-star）, カジノ（面積7,500㎡,テーブル100台以上,スロット1,000台以上）, レストラン（11店）, リテイルモール, エンタテインメント, ウェルネスセンター, スポーツセンター, 国際会議センター（9,600㎡）など
開業予定：2021年
雇用創出：建設期間中4,000人, 開業後2,500人（正規雇用）

＜暫定カジノ施設 Cyprus Casinos, “C2” （メイン施設開業2021年に営業終了）＞
投資額：EUR13mn（約17億円）
場所：リマソール
施設：建物面積 4,600m²、うち、ゲーミングエリア 1,300m²（テーブル33台-VIP含む, スロット 242台）, 飲食
開業：2018年6月28日
雇用：運営 593名（営業終了後、メイン施設へ移籍）

＜サテライト・カジノ施設（4ヵ所）＞
施設：3つのスロットパーラー, 1つのテーブルを含む小型サテライトカジノ
場所：ニコシア, ラルナカ, ファマグスタ, パフォス
開業予定：2018年, 2019年

Melco Resorts & Entertainment　豪Crown Resorts株式19.99％取得へ～さらに買増意向

5月30日、Melco Resorts & Entertainment（Melco）は、CPH Crown Holdingsから、Crown Resortsの株式19.99％を取得すると発表。取得総額は、約17.6億豪ドル（約1,333億円）。
Melcoは、さらに、メルコリゾーツはクラウンに対する所有権を増やす方針。

CPH Crown Holdingsは、James Packer氏の持ち株会社であり、Crown Resortsの株式の約47％を所有する。

取引に規制当局の承認を得る必要はないが、Melcoは、ビクトリア州、西オーストラリア州、ニューサウスウェールズ州およびその他の関連する管轄区域のゲーム事業当局に速やかに申請書を提出する方針。
そのうえでてMelcoは、Crown Resortsの取締役会において株式所有比率に相当する経営権を保持する意向。

2017年5月, Melco Resorts & Entertainment, Crown Resortsとの提携解消：
・2017年5月8日、Melco Resorts & Entertainmentは、Crown Resortsが保有する自社株式すべてを買い取ると発表
・5月15日に一連の取引が完了した後、Crown Resortsは、Melco Resorts & Entertainmentの株主を保有しない
・今回の取引を契機に、アジア、日本への展開における協業合意（The joint venture arrangement）を終結する
・Melco Crown Entertainment（現Melco Resorts & Entertainment）の創業から2015年末まで、Melco International Development、Crown ResortsはそれぞれMelco Crown Entertainment株式の34.3％を所有するイーコールパートナーであった

マカオ：Melco Resorts　New Cotai社の破産再建　Studio Cityの所有強める好機に

5月3日、Bloombergは、New Cotai Holdings社がニューヨーク州にて、Chapter 11（連邦倒産法第11章, 再建型）を申請したと報じた。

New Cotai Holdings社は、Studio Cityの運営会社である（Studio City International Holdings）の株式の23％を所有する。負債総額は、5億ドルから10億ドル。

New Cotai Holdings社は、Silver Point CapitalとOaktree Capitalにより2006年に設立された。2011年、Melco Resorts & Entertainment（Melco）が3.6億ドル（約400億円）を投じ、Studio City International Holdings株式の60％相当を買い取った。

その後、Melco社が少数株主保有分を買い取る方向で、協議を重ねてきたが、バリュエーション面で折り合いがつかなかった経緯がある。その後、Studio City International Holdingsが株式公開し、Melco社が54％、New Cotai Holdings社が23％を保有する状況となった。

今回のNew Cotai Holdings社の破産再建の手続きは、Melco社がオーナーシップを強める好機となる可能性がある。

マカオ　Studio Cityの概要
＜第1期＞
・開業：2015年10月
・投資額：32億ドル
・土地面積 13.1万㎡
・建物：延べ床面積は全体予定70.7万㎡、うち第1期は47.7万㎡
・カジノフロア約46,000㎡。テーブル292台、スロット957台
・ホテル 1,600室、リテイル 35,000㎡
＜第2期計画中＞
・プロジェクト予算は、13.5億ドルから14億ドルを想定
・ホテル2棟（計900室）、ゲーミングエリア
・ウォーターパーク、飲食、リテイル、MICE、シネプレックスなど

マカオ：政府,カジノ営業権満期に伴う再入札準備～21年実施予想も。日本営業に影響

5月11日、梁維特（Lionel Leong）・マカオ特別行政区経済財政庁長官は、記者団に対し、カジノ営業権（コンセッション）満期後の方針について言及。ポイントは、

・改めて、”更新（Renewal）”ではなく、”新規入札（New Public tender）”を実施する方針を強調
・政府は、現在、入札実施に向けた法的な準備を進めている（ゲーミング法および関連規制の改正など）
・入札、すなわち事業者選定では、マカオの観光レジャーセンター化への貢献、ノンゲーミング強化などに重点を置く

一方、5月に入り、マカオのゲーミング法専門家であるJorge Godinho氏（マカオ大学・法学部客員教授, リーガルコンサルタント）は、”新規入札”が2021年に実施されると予想。

背景には、4月19日に、崔世安（Fernando Chui Sai On）・マカオ特別行政区行政長官が、議会にて、再入札が現行コンセッション満期（2022年6月26日）前に実施されること、すなわち現行営業権の延長オプションを行使しない方針を明らかにしたことがある。

マカオのカジノ営業権の”新規入札”は、日本におけるＩＲ区域整備計画の選定認定（国による都道府県等と事業者の決定）の時期と一致する可能性がある。その場合、マカオの現行カジノ営業権保有者は、その喪失リスクを抱えた中で、日本参入営業を展開せざるを得ない。

マカオでは、コンセッション保有者（または、コンセッション保有者とサービスアグリーメントを締結した事業者）のみが、カジノ運営を許可される。コンセッションは、権益であり、６社の企業価値を支える原動力である。

図表の通り、マカオでは、６社（中国系３社、米国系３社）がゲーミング・コンセッション（サブ・コンセッションを含む）を所有しており、すべて2022年6月26日に満期を迎える。

ゲーミング・コンセッションに関して、現行法、契約（政府-事業者間）が規定するポイントは以下の通り。
・現行コンセッション満期後、新規コンセッションは、フレッシュな入札プロセス（Public Tender）を通じて付与
　（政府は、繰り返し、”更新”ではない点を強調）
・現行ゲーミング・コンセッションは、最大5年間の延長が可能
　（2019年4月、政府は延長しない方針を表明）
・政府は、2017年より、現行ゲーミング・コンセッションを早期償還できる権利を持つ
　（現在まで、政府は権利行使について言及なし）
・現行ゲーミング・コンセッション保有者は、それを喪失した場合、カジノ施設を、対価なしに、マカオ政府に移管する義務
　（カジノ施設の喪失は、事業性の観点から、自動的に全施設の喪失を意味する）

2017年央、政府高官は、初めて、”新たな入札（New Tender）”という表現を用いた。その発言は、現コンセッション保有６事業者に激震を与えた。
それまで、政府関係者は、”更新（Renewal）”と表現し、６事業者はそこに満期後も現状維持のニュアンスを感じ取っていた。
政府が”新たな入札”と表現したことで、事業者再募集・選定、入れ替えのニュアンスを読み取ったわけだ。

図表：マカオ　カジノ運営６事業者のコンセッション満期日

コンセッション満期日	事業者	証券取引所	カジノ施設数	獲得順
2022年6月26日	SJM Holdings	香港証券取引所	２２	１
2022年6月26日	Wynn Macau	香港証券取引所	２	２
2022年6月26日	Galaxy Entertainment	香港証券取引所	６	３
2022年6月26日	Sands China	香港証券取引所	５	４（サブ）
2022年6月26日	MGM China	香港証券取引所	２	５（サブ）
2022年6月26日	Melco Resorts & Entertainment	NASDAQ	４	６（サブ）